太钢不锈维持买入投资评级

公司2010 年實現淨利潤13.72 億元，YoY 增長51.51%，對應EPS 為0.24元，符合預期。2011 年一季度實現淨利潤4.51 億元，同比增長1.71%，對應EPS 為0.08 元，略好於預期。我們預計公司2011 年和2012 年公司淨利潤分別爲17.84 億和26.60 億元，同比增長30%和49%。 EPS 分別爲0.31 元和0.47元，對應動態P/E 爲19 倍和13 倍。特鋼的技術門檻高，公司作爲全球最大的不銹鋼生産企業，業績表現優良。維持“買入＂投資評級。www.bhgttj.cn



2010 年實現淨利潤13.72 億元，YoY 增長51.51%，對應EPS 為0.24 元，符合預期。公司2010 年實現營業收入871.98 億元，YoY 增長21.40%；歸屬上市公司淨利潤為13.72 億元，YoY 增長51.51%，對應EPS 為0.24元，符合預期。公司2010 年四個季度實現的淨利潤分別為：4.43 億元、3.67 億元、1.81 億元、3.81 億元。2010 年公司營收增長的主要原因是鋼價上漲且不銹鋼產量同比增長9.5%，淨利潤大幅增長的主要原因是營收增長及毛利率同比保持相對穩定。http://www.tjbgjiaju.cn



2010 年公司營業毛利率為8.88%，同比略微下滑0.17 個百分點。其中不銹鋼產品毛利率為9.79%，同比增加1.18 個百分點。公司擬每10 股派現金股利1 元（含稅）。http://www.diwen88.cn



2011 年一季度實現淨利潤4.51 億元，同比微增1.71%，對應EPS 為0.08元，略好於預期。2011 年一季度公司實現營業收入215.48 億元，同比增長4.72%；歸屬上市公司淨利潤4.51 億元，同比增長1.71%，對應EPS為0.08 元。一季度公司營業毛利率為8.33%，同比略增0.57 個百分點。一季度業績好於預期的主要原因是公司毛利率水平好於此前預期。http://www.35crmogg.cn



公司在鐵礦石、電等成本方面存在較大的優勢，幷通過提高400 系不銹鋼的比重規避鎳價大幅上漲帶來的成本壓力。太鋼地處山西，所需煤、電、鐵礦石均從省內獲取。公司從集團公司采購鐵礦石和球團礦，協議定價的優惠幅度爲15%，因此公司礦石成本的上升幅度遠小于多數鋼鐵企業。2010 年400 系不銹鋼的比重達到45%，同比繼續增加4 個百分點。

公司2010 年不銹鋼産量繼續保持全球第一，2011 年不銹鋼產能將繼續增加。太鋼是國內規模最大的不銹鋼生産企業，2010 年不銹鋼產量達到271.64 萬噸，同比增長9.5%。太鋼天管公司不銹鋼二期擴建工程2011年有望投產，將形成年產40 萬噸冷軋不銹鋼板和45 萬噸焊管的能力。